Betterment и Wealthfront — американские компании, пионеры в области автоматизированного индексного инвестирования на основе оптимизации портфеля из индексных ETF. Начав работу в 2008 году, сегодня они обслуживают более 1 млн. и 1.3 млн. клиентов соответственно, с объёмами клиентских активов в 65 и 90 млрд. долл. Стоимость их автоматизированных сервисов индексного инвестирования для состоятельных клиентов с сопровождением персонального менеджера составляет ~0.5% (для портфелей > 2 млн. долл.). Но что клиент получает за эти пусть даже символические деньги?

Найти раздел с историческими результатами базовых портфелей обеих компаний непросто: он прячется в системах меню второго уровня (Betterment) или в подвале сайта (Wealthfront). Betterment приводит достаточно подробный график доходности базового портфеля с еженедельным обновлением в зависимости от уровня риска. Wealthfront публикует график доходности без шкал (доходности и времени), приводя лишь начальную и конечную стоимость, а также некоторые усредненные за период результаты для разных уровней риска. Мы попробуем нанести масштабные сетки на графики доходности портфеля Wealthfront среднего уровня риска (Risk Score: 5), чтобы оценить размер максимальной просадки портфелей обеих компаний и их прирост в сравнении со сбалансированным портфелем Депозит+ от Искра Индекс.

Однако прежде чем привести соответствующие результаты, необходимо уточнить разницу в подходах Betterment/Wealthfront и Искра Индекс к инвестиционному процессу.

 

 

Betterment и Wealthfront являются классическими инвестиционными консультантами с брокерской лицензией, и их автоматизированная система индексного инвестирования работает не на стороне клиента, а на стороне компании. Это значит, что клиент фактически отдаёт свои деньги в распоряжение внешних сервисов. Искра Индекс не является инвестиционным консультантом: компания ведёт собственные модельные портфели, публикует их результаты и предлагает доступ к ним по специальной подписке. Портфели Искра Индекс, хотя и формируются на основе математического алгоритма, верифицируются специалистами компании. Работа с Искра Индекс предполагает, что клиент не переводит свои деньги третьим лицам или внешним сервисам, а самостоятельно формирует портфели на основании её модельных портфелей.

 

 

И Betterment, и Wealthfront используют американские и глобальные рынки акций и облигаций, но практически полностью игнорируют такие сегменты, как недвижимость (за исключением Wealthfront), сырьевые рынки и криптовалюту. Искра Индекс работает со всеми классами активов, которые представлены ETF объёмом более 1 млрд. долл. Сегодня потенциальная ёмкость портфелей линейки Депозит+ с точки зрения возможности полной ребалансировки в течение одного дня может составлять до 300 млн. долл.

 

 

 

 

И Betterment, и Wealthfront подчёркивают, что уделяют особое внимание налоговой оптимизации при формировании портфелей для своих клиентов в США. Они используют две основные стратегии: включение муниципальных облигаций (проценты по которым не облагаются налогом для американских налогоплательщиков) и применение налогового убытка (tax-loss harvesting) для уменьшения прибыли путём продажи подешевевших ETF с одновременной покупкой аналогичных ETF того же класса активов (избегая wash-sale rule налоговой службы США).

Искра Индекс не учитывает налоговые эффекты в процессе оптимизации портфеля и не использует муниципальные облигации, поскольку ориентирована на широкую глобальную аудиторию инвесторов, которые обычно не получают выгоды от налоговых преимуществ этого класса активов. Однако Искра Индекс применяет альтернативные методы, связанные с фиксацией убытков. Во-первых, в ходе регулярной ежемесячной ребалансировки портфеля для достижения новой оптимальной структуры убыточные ETF могут быть проданы, что снижает реализованные налоговые обязательства. Во-вторых, когда внутренняя система управления рисками активирует переход к защитной аллокации портфеля, Искра Индекс либо уменьшает общую налогооблагаемую прибыль портфеля за период, либо реализует убыток, который впоследствии может быть использован для компенсации ранее уплаченных налогов.

Для сравнительного анализа мы выбрали портфели Betterment и Wealthfront, предназначенные для налогооблагаемых счетов, в рамках которых, как заявляют эти компании, методы минимизации налогов повышают общую доходность.

 

 

 

Портфель Betterment показал рост на 53%, что оказалось едва лучше комбинированного бенчмарка из двух ETF глобальных акций и облигаций в соотношении 50/50 (URTH/BNDW), который вырос на 50%. При этом максимальная просадка портфеля Betterment составила 22.2%, что оказалось хуже, чем у портфеля 50/50 URTH/BNDW (18.4%). Таким образом, качество портфеля Betterment находится на одном уровне с пассивным глобальным портфелем среднего риска.

 

У Wealthfront ситуация оказалась несколько лучше — прирост базового портфеля среднего уровня риска составил примерно 73%*. Однако достигнуто это было при максимальной просадке в 29% в 2020 году (для портфеля среднего риска?) и 18% в 2022 году, что говорит о возможной значительно более агрессивной композиции этого портфеля, не соответствующей заявленному уровню риска "5 из 10".

 

Сбалансированный портфель Искра Индекс Депозит+ вырос за сопоставимый период на 150% при максимальной просадке 9.7%. Это предполагает среднегодовую премию к более доходному Wealthfront в размере 6.5 процентных пункта (15.6% против 9.1% годовых до комиссий). При этом стоимость подписки на сервис сопоставима с комиссиями, которые удерживают Betterment и Wealthfront, для портфелей стоимостью $4.8 млн. долл., и будет ниже для более крупных портфелей. Клиент с портфелем $1 млн. долл. заплатил бы за сервис Искра Индекс 2.4%, при этом ожидая доходность портфеля на 4.3 пп в год выше, чем у Weathfront.